震荡中 寻找确定性名单

时间:2019年10月31日 17:00:34 Ope
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   (002371):业绩高速增长 定增获批加大研发和扩产 开启新一轮高速发展
  类别:公司 机构:股份有限公司 研究员:刘军/朱宇航 日期:2019-10-31
  公司前三季度实现 收入27.37亿元(+30.24%),归母净利润2.19亿元(+30.09%),其中,Q3 单季度实现收入10.82 亿元(+53.17%),归母净利润0.91亿元(+82.97%)。前三季度综合毛利率42.05%,同比提升1.80pct,Q3 毛利率39.58%,同比下降3.80pct,毛利率基本保持稳定。收入规模不断扩大,应收账款及存货绝对值处在历史高位,前三季度经营活动现金流-9.60 亿元,三季度末存货金额35.89 亿元,同比增加24.30%,存货金额保持快速增长趋势。

  研发费用大幅提升,管理费用率大幅下降增厚公司利润。从费用角度来看,前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率合计34.68%,同比增加3.37pct,从Q3 单季度来看,期间费用率32.14%,同比下降4.39pct,其中管理费用率单季度有较大幅度下降,对净利润增厚起到积极作用。前三季度研发费用3.53 亿元,同比增长168.77%,研发费用率12.90%,同比提升6.65pct,从数据来看,研发总支出与费用化研发投入一致,也是公司相关产品研发成熟的体现。

  定增获批,加大研发和扩产,大基金持股比例将继续增加,新一轮高速发展开启。10 月28 日公司收到证监会的定增批复,根据调整预案,公司将募资不超过20 亿元(大基金9.1 亿元+北京电控5.9 亿元+京国瑞5 亿元),募投方案为高端IC 装备项目17.8 亿元+高精密电子元器件项目2.2亿元,预计达产年平均销售收入为26.4 亿元,项目达产年平均利润总额5.4 亿元。1)大基金已持有公司7.5%股份,本次发行完成后,大基金份额将进一步提升,彰显对公司发展信心;2)公司在28 纳米的基础上,进一步实现14 纳米设备的产业化,并开展5/7 纳米设备的关键技术研发,可以看出设备研发推进顺利,在关键节点取得顺利突破;3)20 亿的投资进行扩产和研发,可以看出公司产品在下游得到充分验证,对行业发展和需求十分看好。

  投资建议与评级:预计公司2019-2021 年的净利润为3.51 亿、5.20 亿、7.22 亿,对应PE 分别为90x、60x、44x,维持“买入”评级。

  风险提示:半导体产业发展不及预期;新产品研发不及预期
  
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