极具成长空间 4股现黄金买点

时间:2019年10月31日 17:18:46 Ope
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   (603659):业绩略超预期 成本改善效果已现
  类别:公司 机构:股份有限公司 研究员:笪佳敏/胡洋 日期:2019-10-31
  事件:公司发布2019 年三季度报,前三季度实现营业收入35.0 亿,同比+52.8%;归母净利润4.6 亿,同比+6.8%;扣非归母净利润4.2亿,同比+25.5%。其中,2019Q3 营业收入13.2 亿,同比+44.9%,环比+15.3%;归母净利润1.9 亿元,同比+13.1%,环比+44.4%。

  点评:1、公司业绩略超预期,费用控制好。Q3 下游汽车销售情况惨淡,压力沿产业链向上传导。但公司作为上游材料厂商,营收、业绩同比、环比均有较大增长。我们预计主要得益于公司在负极海外客户的出货量高增。公司Q3 费用率为13.6%,环比减少5.7pct,降费效果明显。

  2、负极龙头一体化布局,成本改善效果已现。子公司江西紫宸是负极材料人工石墨行业龙头,2018 年市占率约为25%。负极成本占比最大的部分是原材料针状焦成本和石墨化加工费。公司已完成在这两项领域的深度布局:通过参股振兴炭材保证原材料针状焦的供应;内蒙兴丰自建石墨化项目已于2019 年6 月投产。随着焦价从高点转头向下,加之内蒙石墨化的能源成本优势,公司负极成本已得到初步改善。Q3 公司整体毛利率提升至30.8%,环比提升3.5pct。我们预计Q4 焦价由于供过于求将持续向下,内蒙兴丰产能完全释放,毛利率有望持续提升。

  3、锂电设备、涂覆隔膜绑定核心客户,短期业绩有保证。锂电设备定制的销售方式决定了行业具有较高的客户粘性,公司产品主要出货ATL、CATL,客户资源优异。涂覆隔膜深度绑定动力类龙头CATL,消费类客户也在积极开拓。短期业绩稳定向好。

  盈利预测及评级:公司作为负极龙头,客户优势保证出货。我们预计未来三年公司负极出货量持续高增,分别为4.96、7.24、9.13 万吨,三年CAGR 为44.0%。归母净利润分别为7.28、10.19、10.64 亿,分别对应PE 为30.2、21.5、20.6 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格、产能放量不及预期;政策不及预期等
  
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