捞点料 股池火锅里看看这几只

时间:2019年11月01日 16:06:40 Ope
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   (600498):业绩短期承压 5G进程加速有望带来增长新动力
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/唐宗其 日期:2019-11-01
  投资要点:
  公司发布2019 年三季度报告。前三季度实现营业收入177.75 亿元,同比增长2.32%;归母净利润6.19 亿元,同比下降1.86%。单三季度来看,实现营业收入57.90 亿元,同比下降6.28%;归母净利润1.92 亿元,同比增长16.88%,业绩略低于预期。

  营收增速同比放缓,随5G 建设到来有望逐步加速。营收同比放缓预计是目前处于4G 和5G 的叠加期,5G 承载网的大规模招标尚未开启。自下半年起,运营商5G 投资有望逐步加速,公司三季度陆续中标移动2019 年25G 无源波分彩光设备、运营商100GDWDM/OTN 设备、移动2020 年GPON 设备采集业务,运营商的采购需求将带动公司通信系统业务逐步放量,未来仍长期看好5G 为通信设备商带来的增量空间。

  费用端降本增效持续推进,毛利率环比有所改善。巩固研发保障技术优势。公司期间费用率持续改善,单季度销售费用率及管理费用率较去年同期分别有所减少。单三季度毛利率24.78%,第二季度为17.72%。公司持续投入研发以满足运营商建网需求。本季度研发支出7.47 亿,同比增长6.96%,公司10G 速率G.metro 前传设备通过联通验收,新型OLT、ONU 产品功能持续优化,U3LA 光纤通过电信、联通采集测试,研发效果显著。

  烽火星空有望为公司提供持续增长动力。子公司烽火星空19 上半年净利润1.92 亿元,同比高增250.56%,业绩亮眼。网络行业今年呈快速增长趋势,政府公安对网络安全建设高度重视。可比公司19Q3 营收同比增长28.51%,归母净利润同比增长16.52%,全年高增趋势明显。烽火星空作为公安大数据领域龙头,公司不断向垂直行业深化布局,有望为公司带来新增长点。

  下调盈利预测及评级。考虑到公司三季度业绩增长略低于预期,我们下调盈利预测同时新增21 年盈利预测,修改前我们预计19/20 年净利润为11.5/15.2 亿元,修改后我们预计19/20/21 年净利润为9.5/11.5/13.8 亿元,对应估值32/27/22 倍,从“买入”下调至“增持”评级。

  风险提示:5G 承载网进程不达预期。

    
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