机构强推买入 六股成摇钱树

时间:2019年11月01日 15:20:47 Ope
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   (000568)三季报点评:中高档酒齐发力 有望完成全年目标
  类别:公司 机构:股份有限公司 研究员:曹玲燕/和芳芳 日期:2019-11-01
  事件描述
  公司晚间发布三季度业绩公告称,前三季度净利润37.95 亿元,同比增长37.96%;营业收入114.77 亿元,同比增长23.90%;基本每股收益2.591 元,同比增长37.97%。

  事件点评
  Q3 业绩延续高增长,有望完成全年目标。2019 年是公司“十三五”

  战略三年冲刺期的决胜之年,公司将力争实现营业收入同比增长15%—25%。2019 年前三季度实现营业收入114.77 亿元,同比+23.90%,归母净利润37.95 亿元,同比+37.96%,其中单Q3 实现收入34.64 亿元,同比+21.86%,归母净利润10.46 亿元,同比+35.50%,业绩符合预期。分产品来看,预计Q3 高档酒收入同比增速在30%以上,近期在召开的国窖酒类销售股份有限公司股东大会上,宣布2019国窖1573 单品成功突破百亿(销售口径),同时宣布未来的3-5 年内,国窖1573 的目标是销量突破200 亿;中档酒,特曲第十代产品会在11月全面上市,完成第9 代到第10 代的过度,由于三季度为第十代特曲全面上市做铺垫,公司三季度放缓了老字号特曲发货节奏,预计四季度有所改善,从而提升特曲在市场中的竞争力;低档酒,预计同比持平。

  产品结构升级,盈利能力不断提高。2019 年公司前三季度销售净利率为33.35%,同比增加2.83pct,单Q3净利率为29.93%,同比增加2.85pct,盈利能力不断提高。具体来看:1)公司前三季度销售毛利率81.07%,同比增加4.14pct,单Q3 毛利率为84.23%,同比增加2.76pct,主要在于中高端酒占比提升、增值税率下调等,预计未来毛利率仍将持续增加;2)2019 前三季度销售期间费用率26.39%,同比增加0.04 个百分点,其中销售费用率为 19.20%,同比增加0.64 个百分点,主要在于广告宣传费及市场拓展费用、运输和仓储费的增加;管理费用率为4.69%,同比下降0.84pct,财务费用率为-1.33%,同比增加0.45pct。

  另外从单季度来看,Q3 公司期间费用率为35.34%,同比下降0.27pct,Q3 销售/ 管理/ 财务费用率分别为30.78%/5.69%/-1.61% , 同比-0.58pct/-0.27pct/+0.5pct,费用率相对稳定。

  公司战略明晰,营销策略升级。公司战略明晰,公司坚定实施竞争型 营销战略和大单品战略,国窖1573 实现高动销、高利润的良性增长,特曲和窖龄酒保持快速发展势头,头曲、二曲成功实现复苏,打响“品牌复兴”战役。另外通过与“澳大利亚网球公开赛”

  深度合作,连续举办“让世界品味中国”全球文化之旅、“国际诗酒文化大会”、《孔子》《李白》文艺演出、“封藏大典”“高粱红了”等品牌文化活动,品牌美誉度持续提高;推出欧美市场专属产品明江白酒,成功布局海外市场;以传统中式白酒为基础的养生酒和年轻化、时尚化为主题的酒类产品持续创新、优化、升级,创新型产品矩阵得到巩固。

  投资建议
  2019 年前三季度业绩接近年度目标的上限,目前飞天茅台缺货仍然明显,利好和老窖,全年有望实现量价齐升,另外腰部产品特曲经过近两年调整,也开始发力,保障全年业绩目标完成。预计2019-2021年公司归母净利润为45.99 亿、56.32 亿、67.94 亿,EPS 分别为3.14元、3.85 元、4.64 元,对应公司10 月31 日收盘价87.20 元,PE 分别为28 倍、23 倍、19 倍。维持“买入”评级。

  存在风险
  食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险
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