周四机构一致看好的七大金股

时间:2020年05月07日 08:48:43 Ope
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   (002314):物流地产持续上量 受益公募REITS推进
  类别:公司 机构:股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2020-05-07
  业绩现边际改善 ,基本面迎来拐点。2019 年公司实现营业收入72.4 亿元(+2.6%),实现归母净利润4.0 亿元(-19.8%),业绩增速下滑的几方面原因:1)地产结算收入同比增长4.7%至50.1 亿,但结算毛利率同比下降16.4pp至33.4%,主要是华南区域高毛利率项目结算大幅减少;2)宝湾物流开发进度加快,在建工程大幅增长,导致分摊的财务费用大幅增长,利息费用增加32.1%至4.4 亿;3)管理费率和销售费率分别增长1.2pp 和0.3pp。2020Q1,公司实现收入7.3 亿(+20.6%),实现归母净利润-0.8 亿(+37.2%),边际上看业绩同比有明显改善,随着流动性的持续宽松、地产开发销售结转和物流运营规模的大幅增长,公司业绩将重回增长轨道,基本面迎来拐点较为确定。

  宝湾物流在营规模或达500 万方,将持续受益公募REITs 推进。2018 年9 月,公司换股吸收深基地,成功并表宝湾物流。截止2019 年末,公司已运营的物流项目337 万方,在建待建项目约300 万方。2019 年物流仓储板块实现收入9.6亿(+28.0%,优质项目平均年租金达400 元每平米),物流仓储毛利率为56.0%。

  公司目标为2020 年底运营物流项目达500 万方,未来收入增长空间大。4 月30 日证监会和发改委发布《关于推进基础设施领域REITs 试点相关工作的通知》,宝湾物流有望借助公募REITs 大力改善负债结构,提高开发速度,专注资产运营管理效率提升,打造网络化、滚动化、可持续的资本闭环发展模式。

  地产销售大幅增长,业务协同优势显现。2019 年公司地产销售额79.5 亿(+55.9%),增长显著,地产项目布局和大湾区核心城市,去化率较好。

  报告期末公司未竣工口径土储合计建面144 万方,对应总货值约337 亿。值得说明的是,公司培育的产城综合开发业务与地产开发业务协同效应开始显现。

  报告期公司拿地建面53.6 万方(成都德阳、重庆汽车港和合肥岗集,含商业用地60 亩),另外新签约上海松江、南京浦口和湖北英山三个项目。

  盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.19 元、0.27 元、0.33元,考虑到公司物流地产明显上量,或持续受益流动性改善和公募REITs 推进,给予目标价4.19 元,相当于每股NAV 折让40%,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:地产结算或拿地低于预期、公募REITs 落地或不及预期等。
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